지금 무슨 일이 벌어지고 있나요?
시장은 무엇을 사고 있나요?
미국 아마존 1~2월 판매량은 전년 대비 80.8% 늘었고, 로즈마리 루트 인핸서는 프라임데이 스칼프 트리트먼트 부문 1위를 기록했습니다. 여기에 얼타 뷰티 온라인, 노드스트롬 88개 매장, 하반기 타깃 진출 기대가 붙었습니다. 2025년 전체 매출은 2.7% 줄었지만 2026년 1분기 매출이 다시 19.9% 성장한 이유입니다.
그런데 왜 관망인가요?
8월 6일 종가는 8,950원으로 하루 29.9% 올랐습니다. 공모가 8,000원을 다시 넘겼지만, 상장 첫날 장중 31,500원과 비교하면 여전히 71.6% 낮습니다. 극단적인 변동성 속에서 오늘 가격은 제가 계산한 Base 8,200원을 이미 9.1% 웃돕니다. 성장의 방향과 지금 매수 가격은 별개의 질문입니다.
출처: 한국투자증권 OpenAPI. 주간 마지막 거래일 기준, 2026년 8월 첫 주는 8월 6일 종가.
무엇이 성장하고 무엇이 막고 있나요?
| 구분 | 2024 | 2025 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 전체 매출 | 526.0억원 | 511.9억원 | −2.7% |
| 헤어&스칼프 | 250.3억원 | 262.8억원 | +5.0% |
| 스킨&바디 | 275.6억원 | 249.1억원 | −9.6% |
| 글로벌 매출 비중 | 28.1% | 30.8% | +2.7%p |
출처: DART 사업보고서(2025.12, 2026-03-20) '매출 및 수주상황', '주요 제품 및 서비스'.
다음 반기보고서에서 무엇을 확인해야 하나요?
| 검증 지표 | 1분기 기준선 | 강세 신호 | 약세 신호 |
|---|---|---|---|
| 매출 성장률 YoY | +19.9% | +20% 이상 유지 | +10% 미만 |
| 영업이익률 | 9.5% | 11% 이상 | 9% 미만 |
| 재고자산 | 105.6억원 | 매출보다 느리게 증가 | 120억원 초과 |
| 영업활동현금흐름 | -0.8억원 | 누계 플러스 전환 | 누계 마이너스 지속 |
| 미국 매출 | 15.6억원 | 분기 20억원 이상 | 분기 16억원 미만 |
얼마가 적정할까요?
| 시나리오 | 2026E EPS | 적용 PER | 목표가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|---|---|
| Bull미국 확장 성공 | 690원 | 16배 | 11,000원 | +22.9% |
| Base성장하되 재고 정상화 지연 | 585원 | 14배 | 8,200원 | −8.4% |
| Bear마진·현금흐름 미달 | 450원 | 12.5배 | 5,600원 | −37.4% |
배수는 왜 14배인가요?
8월 6일 후행 PER은 아로마티카 20.6배, 마녀공장 32.2배, 토니모리 11.8배, 네오팜 12.4배입니다. 아로마티카는 미국 성장 프리미엄을 받을 수 있지만 신규 상장·높은 변동성·재고 현금화 미확인을 감안해 안정 브랜드보다 약간 높은 14배를 Base로 적용했습니다. 증권사 보도 전망인 2026년 매출 686억원·영업이익 95억원은 Bull에 가깝고, Base EPS는 그보다 보수적으로 잡았습니다.
피어 PER·현재가는 한국투자증권 OpenAPI(2026-08-06). 2026년 전망은 신한투자증권 추정치를 인용한 2026-06-28 보도. KIS PBR 4.9배는 IPO 전 BPS 기반으로 보여 사용하지 않고, DART 2026년 1분기 자본총계÷유통주식수로 산출한 약 2.6배를 사용했습니다.
무엇이 이 판단을 뒤집을까요?
- 재고 리스크. 1분기 재고가 23.2% 늘며 OCF가 마이너스가 됐습니다. → 관망 판단의 반증: 반기 누계 OCF 플러스와 재고회전 개선이 동시에 확인됩니다.
- 수익성 리스크. 1분기 지급수수료가 전년 동기 대비 93.6% 늘어 매출 성장률을 크게 웃돌았습니다. → 반증: 영업이익률이 11% 이상으로 개선됩니다.
- 채널·제품 집중. 두 고객이 매출의 25% 이상이고 루트 인핸서 성장 의존도가 높습니다. → 반증: 미국 오프라인과 다른 헤어 제품이 함께 성장합니다.
- 밸류에이션 리스크. 상한가 뒤 현재가는 Base를 넘어섰습니다. → 반증: 2026년 EPS 690원 이상을 뒷받침하는 반기 실적이 확인됩니다.
- 공급망 리스크. 에센셜오일의 93.39%가 한 공급처에 집중됩니다. → 반증: 대체 공급처 확보 또는 집중도 하락이 공시됩니다.